Fundamentos Crediticios de los centros comerciales de LatAm para resistir el entorno macro

Por: Fitch Ratings-Nueva York/San Francisco-17 de mayo de 2022    

Los fundamentos crediticios para los centros comerciales calificados por Fitch en América Latina deberían estabilizarse hasta 2023, dice Fitch Ratings. Sin embargo, los operadores de centros comerciales deberán abordar estrategias de inversión para aumentar no solo el tráfico peatonal sino también la generación de flujo de efectivo y los márgenes operativos. La debilidad económica regional puede exacerbar los riesgos para los emisores y presionar la demanda de espacios comerciales debido a la alta inflación, el aumento de las tasas de interés, un menor crecimiento del PIB y un mayor desempleo, lo que podría reducir los márgenes de los centros comerciales y los flujos de efectivo operativos.

Las tasas de ocupación y la generación de flujo de efectivo han comenzado a mejorar desde los mínimos previos a la pandemia para algunos emisores, lo que debería continuar hasta 2023. En algunos casos, a pesar de las altas tasas de ocupación, los flujos de efectivo aún no se han recuperado, ya que las rentas no se aplicaron durante los peores meses de la pandemia Los emisores del sector están explorando más a fondo diversas formas de alianzas y asociaciones para impulsar el tráfico de clientes a los centros comerciales, una tendencia que se espera que continúe.

Los operadores de centros comerciales se enfrentan a una competencia cada vez mayor de los canales de venta de comercio electrónico de rápido crecimiento y de los clientes que buscan nuevas experiencias de compra. Los consumidores seguirán atraídos por las experiencias gastronómicas diferenciadas, los conceptos de salud y bienestar y los nuevos espacios interactivos, como las tiendas emergentes y los estadios de juego, manteniendo la seguridad, la comodidad y un entorno de espacio verde estándar.

Creemos que las oportunidades de mercado siguen siendo atractivas y han respaldado el crecimiento de los ingresos y las ventas en todos los canales. Los consumidores latinoamericanos gastaron USD 69,900 millones en ventas de comercio electrónico en 2020. Estas cifras se comparan con USD 791,000 millones en EE. UU

Esperamos que las asociaciones con minoristas se conviertan en una estrategia cada vez más relevante para los emisores. Muchos ahora ofrecen programas de lealtad que pueden ser útiles para recopilar datos para comprender mejor los hábitos de compra. Asociarse con minoristas para recopilar e interpretar los datos de los consumidores podría generar una base de datos más completa. Los minoristas también están desarrollando estrategias omnicanal con servicios como la recogida en la acera. Las asociaciones también podrían ayudar a abordar la infraestructura de transporte subdesarrollada.

BR Malls Participacoes SA (FC IDR BB/Outlook Negative) anunció una sociedad con un desarrollador inmobiliario para desarrollar edificios residenciales y centros médicos en algunos centros comerciales. Falabella SA (BBB/Stable) también se asoció con un proveedor de servicios externo para instalar estaciones de carga de vehículos en centros comerciales en Chile. La compañía espera alcanzar un total de 72 estaciones de carga eléctrica durante 2022. Estas colaboraciones deberían ayudar a que los clientes vuelvan a las tiendas físicas, al tiempo que mejoran la generación de flujo de efectivo.

Los emisores calificados internacionalmente de Fitch tienen carteras de activos diversificadas con bases de ingresos fijos y variables y contratos de alquiler a mediano plazo de una base de inquilinos fragmentada, lo que resulta en una sólida generación de flujo de efectivo. Estos emisores también tienen sólidos indicadores de liquidez que fueron clave para respaldar las calificaciones durante los peores meses de la pandemia en 2020.

Algunos emisores operan en segmentos más resistentes, lo que respalda aún más la estabilidad de los resultados. InRetail se beneficia de la propiedad de InRetail Perú (NR) y sus otros negocios en segmentos no discrecionales como alimentos y productos farmacéuticos en Perú; Falabella opera en el segmento minorista en múltiples países de América Latina; mientras que FUNO opera en los segmentos inmobiliario industrial y de oficinas en México.

Después de dos años de débil generación de flujo de efectivo, se espera que el EBITDA regrese a los niveles previos a la pandemia a lo largo de 2023. El apalancamiento aumentó temporalmente debido a un EBITDA más débil, pero se espera que se reduzca a niveles dentro de los activadores de sensibilidad durante 2023. Los emisores calificados por Fitch incluyen BR Malls , Falabella, InRetail Real Estate (BBB-/Estable) y Fidecomismo Fibra Uno (FUNO, BBB/Outlook Negative).

Más información con los ejecutivos de Fitch 

Paula Bunn

Director, Latin America Corporate Ratings

Fitch Ratings
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San Francisco, CA 94104

Laura Kaster, CFA
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